港元似乎从未如此强劲：背后究竟什么逻辑！空头之王嗅到机会：200倍杠杆狙击香港？

2020-06-28 21:00:02

2020年6月24日，香港金管局再度入市干预，卖出港元，买入美元，因港元汇率触发强方兑换保证。据不完全统计，自今年4月以来，香港金管局已经出手干预超过20次（买入美元、卖出港元），累计向市场注资超过500亿港元。

对此，金管局称，最近联系汇率制度下的强方兑换保证继今年4月后，再多次被触发，代表资金持续流入港元体系。“这既说明联汇制度的有效运作，亦显示市场对香港金融体系及港元的信心。”金管局表示，会继续监察市场情况，按照联汇制度保持货币及金融稳定。

其实，从2019年年底，中美贸易关系缓和以来，港元就开启了升值的趋势。到了今年3月下旬左右，令市场意外的是港元/美元汇率竟然触及了强方兑换保证，这也是四年半以来的首次！值得注意的是，港元触发强方兑换保证可不是一次，而是不停的触发，从而有了金管局频繁的出手干预！

按照以往的市场逻辑，如果香港方面“负面”因素影响，例如经济疲软、中美贸易紧张，那么，香港的金融市场一定会下跌，即港元贬值，港股下跌。不过，看看今年的大环境：疫情肆虐经济，香港经济指标恶化；香港版国安法，引发国际关注”，美国政府因涉港问题对中方官员实施签证限制等……

香港一季度年率下跌8.9%；3月至5月为5.9%，为15年来新高；就业不足率为3.5%，为17年来最高位。香港就业总人数，以及劳动人口折算成年度数据后分别下降6.5%和3.3%，创有史以来最大跌幅！

这么多“负面”因素，港元却还是这么强。有统计显示，自1983年引入与美元挂钩的联系汇率制度以来，无论是香港最辉煌时期，还是出现一些重大利好的消息/事件，港元似乎从未如此强劲！那么问题来了，为什么港元这么强？

港元为何这么强？

香港自1983年起实行港元与美元挂钩的联系汇率制度。当港元汇率在7.75港元兑1美元的强方水平，或者7.85港元兑1美元的弱方水平，金管局履行兑换保证，使港元汇率稳定在此区间之内。

对于港元的“反常”走势，有市场人士认为，港元汇率强势的背后，一方面是港元美元利差再度走阔，为套利活动打开空间，持续推动港元升值；另一方面，热闹火爆的港股市场IPO在源源不断吸引资金流入。

1、今年3月，为对冲疫情对股市和经济的影响，大幅降息，降息100个基点；作为跟美元联系汇率的港元，香港金管局也应该跟随美联储同步降息，降息100个基点。但是，香港金管局只降息了64个基点。这很明显的就制造了利差。

这进而引发了离岸美元Libor大幅下行，港币利率Hibor没怎么下降，导致Libor和Hibor息差大幅下降。当Libor-Hibor利差走低时，往往引发套利资金买入港元、做空美元，港元兑美元趋于升值。

大华银行环球经济与市场研究部研究主管全德健解释道，“市场对于港元的需求提升，抬升了Hibor（香港银行同业拆借利率），美元与港元利差拉大，打开套利交易盈利空间，进一步吸引资金流入，推升港元上涨。”

加拿大丰业银行（Scotiabank）驻新加坡策略师高琦表示：“干预可能会继续下去，因为港元在资本流入方面仍将保持强劲。”“而且，在目前的利差情况下，长期套息交易仍将有利可图。”

招商宏观表示，利差因素是港元走强的重要原因之一。观察港元近期走势可见，从3月下旬起，港元汇率就已逐渐走强并维持在接近7.75的强方兑换水平。在快速上升、全球美元流动性紧张以及多个经济体出现大规模资本外流的背景下，港元仍然能够保持如此强势，这背后香港金管局的利率政策和利差因素发挥着极为重要的作用。

2、由于中美关系的紧张，再加上美国证监会出台一些针对中概股的监管制度，这引发了中概股回港上市，港股市场的IPO势必会吸引资金的流入，成为港元汇率的一大支撑。

据报道，在业内人士看来，以网易、京东为代表的中概股明星公司相继赴港二次上市，叠加当前港股估值处于低位，提升了香港资本市场的吸引力，是近期资金流入的主要原因。

瑞银证券中国股票策略团队在其报告中表示，随着阿里巴巴成功在香港二次上市，更多在美首次上市的中资公司可能回归，香港地区是二次上市的潜在目的地之一。

报告显示，截至6月4日，共有42家在美首次上市的中资公司（不包括阿里巴巴）符合香港二次上市的要求，即市值大于400亿港元，或市值大于100亿港元且当期收入超过10亿港元。

反常的港元：空头豪赌联系汇率将崩溃

尽管负面因素云集，但是港元汇率不跌反升，持续触发7.75强方兑换保证水平，香港金管局也是频繁出手干预，规模超过500亿港元，以保持港元币值处于联系汇率区间水平。

上文已经提到了香港市场眼下面临如此多的“负面”因素，港元汇率却表现得前所未有的强劲。这一“反常”现象自然会引发交易员的注意……港元美元联系汇率制度再受外来挑战。知名空头Kyle Bass据悉押注联系汇率崩溃，买入港元下跌期权，杠杆比率高达200倍。

据Business Insider、Bloomberg报道，美国知名对冲基金经理、有着做空之王称号的Kyle Bass出手狙击香港……Kyle Bass是华尔街最有名的基金经理之一，最辉煌的战绩就是2007年成功做空美国次贷，一年劲赚212%，可谓是一战成名。

（来源：Business Insider）

媒体报道称，海曼资本（Hayman Capital）创始人Kyle Bass已于6月1日设立新基金，使用期权杠杆放大200倍，孤注一掷押注18个月内香港联系汇率将会崩溃。

一旦港元兑美元脱钩并暴跌40%，该基金将狂赚64倍的庞大回报，但如果18个月后香港仍然维持联系汇率，投资者将损失所有资金。

报道还称，该基金名为“Hayman Hong Kong Opportunities Fund”，且将锁定投资者资金两年，并会收取2%管理费，以及最少15%的基金表现费。

港元美元联系汇率制度自1983年实施以来，港元一直稳定维持于7.75至7.85兑1美元水平。金融市场巨鳄索罗斯（George Soros）1997年借亚洲金融风暴之机，尝试做空港元失败收场，遭港府入市击退。

路透社报道，星展银行（香港）投资总监办公室高级投资策略师李振豪表示，市场炒家曾大举沽售港元，惟近日不论短、中、长期的期货与现货价差明显较5月底时收窄，反映市场炒港元脱鈎的空头鸣金收兵，而Bass的言论传出后，亦未见港元期权出现异动。

东方汇理银行新兴市场策略师张敬勤表示，港汇要大跌四成几乎没有可能，推测炒家主要目的是在汇市制造声音，趁港元期权引伸波幅水平极低时购入合约，再等待市况不明朗而令引伸波幅扩大，所持有的港元期权亦可以获得回报。

中泰国际（香港）分析师颜招骏认为，现时来看，当下攻击港元比1997年更难。截至3月，香港外汇储备有4376亿美元，远多于1997年及2008年的近1,000亿美元及1,600亿美元，占港元M3货币供应45.7%。总体上，现时香港捍卫联系汇率的实力较此前更强。

他还认为，通常一个做空者，不会公开说已经做空或想做空某个资产，通常是接近平仓那一刻才会公开，希望市场跟随而获得平仓机会。

香港金融管理局发言人回应指出，香港的外汇储备规模高达4400多亿美元，相当于香港货币基础两倍多，为货币稳定提供坚实后盾。联汇制度36年以来经历多次经济周期，即使过去面对大量资金进出仍然运作畅顺，港元市场亦一直保持有序运作，强调毋须亦无意作出任何更改，并且有能力和决心维持联汇制度。